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高盛:准备迎接有色金属行情的第二波

发布日期:2022-01-14 15:16   来源:未知   阅读:

  过去18个月基本金属牛市的一个关键基础是持续的总体稀缺状况;这反过来又大量消耗了可见库存,使其降至多年低点。我们现在预计这些基本趋势将持续到2022年,反诈创变营上海站收官花旗中国携佰特公益提高青预计所有主要精炼金属都会出现供给不足。

  这一情况主要与去年的DM市场需求趋势有关,以及欧洲能源危机造成的材料供应危机,特别是在铝和锌市场。欧洲在第四季度后期宣布的冶炼厂削减规模对这两种金属的H122供给平衡产生了显着的紧缩影响。

  由于今年刚开始,全球铝、铜和锌的可见库存总量就只是和缺口持平,可以预见今年所有这些市场出现短缺事件的风险很高。在这样的基本面情况下,我们预计价格和时间价差都将大幅上升。

  欧洲在第四季度后期宣布的冶炼厂削减规模对这两种金属的H1-22余额产生了显着的紧缩影响。由于起始可见库存总量已接近预计的全球铝、铜和锌金属短缺,因此今年所有这些市场出现稀缺事件的风险很高。

  过去一年,中国主要在基本金属牛市中起到调节作用,其根源在于宏观层面的房地产放缓和微观层面的进口量放缓。我们认为今年中国对基本金属的影响可能发生积极转变。从宏观角度看,我们看到政策制定者明确表示要放宽宏观政策以确保2022年的增长稳定。

  在房地产层面,重要的是,我们的经济学家已经看到了明确的迹象,中国希望保持地产项目有序完成(基本金属消费集中的关键点)。这些政策增量应该会缓和中国整体增长的左尾风险,并稳定房地产行业的基本金属需求状况。

  由于电动汽车和电网等行业预计全年需求趋势强劲,我们预测陆上金属总需求增长率只会适度放缓。精炼铜进口在第四季度已经开始上升。

  近期另一个关键的基本面发展是欧洲,对能源强度最高的金属生产过程的影响最大,即铝(14MWh/t金属)和锌(4.5MWh/t金属)。我们估计,截至目前,已有820kty的原铝冶炼产能和750kty的原精锌冶炼产能被暂停。

  我们的基本假设是,当前已经暂停的冶炼产能将在第一季度仍无法工作,除非运营商另有说明,否则将在第二季度逐步重启,然后从年中恢复满负荷。

  重启锌冶炼厂的时间(3-4周)明显短于铝(3-4个月),这导致锌提前逆转的风险更高。相反,相对于市场规模和可见库存水平,锌的削减幅度更高,这意味着与铝相比,更直接的稀缺风险。

  同样,我们也不排除冶炼厂进一步减产的可能性,以及第一季度电力市场状况可能进一步极端化的可能性。

  去年,由于与疫情相关的供应中断,尤其是半导体短缺,全球汽车行业的复苏之路被拉长,随着需求反弹,这反过来又导致大量去库存。汽车生产水平在年内逐步下调,相关原材料需求在下半年尤其受到影响。

  在半导体供应改善的情况下,补货周期加上强劲的销售和生产,应该会为所有基本金属行业提供更大的推动力。我们估计该行业在22的当前增长轨迹将产生大量额外的铝(1.8Mt,全球需求3%)、铜(440kt,全球需求2%)和锌(100kt,全球需求1%)。

  重要的是要记住,看涨基本金属的投资理由不仅是近期微观和宏观力量的作用,而是这些金属的供应未来将严重不足,这一问题可能到本世纪中期仍无法解决。

  我们认为,2021年的价格走势只会加速基本金属市场即将到来的紧缩,因为价格波动阻碍进一步的投资,而价格尚未达到足以改变绿色需求未来消费轨迹的水平。我们会看到库存进一步耗尽、时间价差增加和波动性增加。